加息不加息 两市缩量等待靴子落地

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　　“你知道吗？这个周末可能就要加息了。”杭州股民老张昨天试探性地向记者道出了这个“消息”。

　　随着“两会”即将闭幕，市场的焦点迅速切换到了“通胀”上。

　　国家统计局本周四公布的数据显示，2月份我国居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.7％，比上月扩大1.2个百分点，高于市场预期。国家发改委价格监测中心分析预测处处长徐连仲表示，虽然数据有点出乎意料，但是考虑到当月的春节、气候等因素，还是在正常范围内。而各大机构也纷纷表示，维持央行近期不会加息的观点。

　　但是，工信部部长李毅中昨日接受记者集体采访时却再度强调，除CPI之外，PPI增长速度加快，应该注意今年通货膨胀的预期。

　　市场对于“通胀”和“加息”的担忧挥之不去。

　　周四周五两个交易日，两市成交额均在1550亿元左右，观望气氛浓重。老张听到的版本是：央行有可能在本周末重开加息窗口，“再不济也要上调个准备金率什么的”。

　　不过，老张周五得到“消息”后，并未进行任何操作，而是选择“等等看”。

　　老张们翘首企盼的，是一只等了好几个月的“靴子”。但这只“靴子落地”，究竟是福是祸，他自己也说不清。

　　大盘在周四顽强收红后，终于在周五跳水。

　　昨天午后，大盘并没有跟随早盘尾盘的拉升继续上行，而是在“加息预期”下开始跳水，最终大盘跌破30日均线的支撑，再度逼近3000点整数关口。个股普跌，新疆板块成为惟一上涨的板块。分析人士指出，热点不明，量能进一步萎缩，显示市场观望心态尤其严重。

　　值得一提的是，亚太周边地区主要国家股指周五多数上涨，其中日经指数涨0.82%，新加坡微涨0.2%，韩国上涨0.37%，澳大利亚上涨0.12%。“周末将再出货币紧缩政策的传闻，加上新股发行的过度密集，在一定程度上也打消了投资者参与操作的积极性。”一位券商分析师如此解读A股昨日的“独立行情”。

　　尽管和多数分析人士一样觉得“周末加息”的说法“非常可笑”，但他仍然表示，市场对于加息的恐慌情有可原。“毕竟央行一直在收缩流动性，提高存款准备金率或者上调利率是确定的，不确定的只是时间”，因此未来一段时间大盘可能无法摆脱加息或者提高存款准备金率的“周末下跌效应”。

　　中国社科院金融研究所中国经济评价中心主任刘煜辉表示，从中国的实际情况来看，管理通胀预期的核心在于信贷调控而非利率调控。如果未来出现持续负利率的情况，不排除会动用加息工具。但为了在补贴居民“负利率”损失的同时不增加企业成本，有可能采用不对称加息，即提高存款利率而贷款利率不变，或者存款利率多提、贷款利率少提。

　　“周末下跌效应”

　　随着“两会”结束，“通胀”这一贯穿全年的主题再度登场。

　　李毅中昨天在答记者问时候表示，1、2月工业品的市场价格增长4.9%，外购的燃料、动力、原材料增长9.1%，“一直到去年年底还是一个负值，一下子由负变正，而且上来这么多……在总理的报告中也讲到，对今年通货膨胀的预期要有所准备，要有措施，提醒我们注意”。

　　海通证券宏观首席分析师陈露表示，PPI的上涨态势将持续到今年年中，下半年涨幅将有所趋缓。

　　而在部分专家看来，近期多个省市提高最低工资标准，也给“物价”这个水池加了一瓢水。瑞士信贷董事总经理、亚洲区首席经济分析师陶冬此前在上海一个论坛上表示，“新一轮的工资上涨悄然展开，当工资开始动的时候，通货膨胀的种子已经埋到了地下。”

　　而另一个微妙的变化是，2.7％的CPI涨幅，已经高于一年期存款利率2.25％，久违的“负利率”时代似乎日渐逼近。

　　兴业银行资深经济学家鲁政委认为，在1－2月份数据稳定性较差的月份，不宜对相关数据过分解读，更不能简单以是否“负利率”为据决定货币政策调整。从中外货币政策实践来看，“负利率”也并非加息的充分条件。2003年11月起我国CPI和一年期存款利率出现“倒挂”，随后CPI涨幅一度达到5.3%，但直到2004年10月央行才宣布加息。2007年我国出现物价明显上涨时，“负利率”维持时间也长达一年多。而金融危机爆发之后，越南、印度、俄罗斯等国通胀率甚至逼近两位数，但加息也同样姗姗来迟。

　　他认为，全年CPI应能控制在3％左右，不会有恶性通胀，且当前中国经济增长尤其是民营经济增长还有许多不确定性，不会在短期内进入加息进程。

　　通胀压力再现

　　那么，加息窗口究竟何时开启？

　　英大证券研究所所长李大霄比较乐观，认为目前不必过于强化加息预期。而华林证券研发中心副主任胡宇的看法是：“轻度加息，意思意思，时间点应在两会后，上半年。”

　　而各大机构的研究所则大多把目光投向了二季度。

　　中金公司在昨日出炉的报告中维持了二季度可能加息的判断，并指出，鉴于1-2月经济活动占全年比重较低，且有春节因素扰动，可能需要继续观察3月份的经济数据以得出更有确定性的分析。

　　国泰君安则认为，央行可能在4月下旬开始加息，全年加息两次以内。申银万国则认为，2月份CPI首次超过1年期存款利率，使得实际利率为负，使得加息的条件基本具备，考虑到未来CPI将基本维持震荡上行的态势，维持三个月内将出现第一次加息的判断。

　　兴业证券则对上调准备金率的时间窗口作出了预测。他们认为，央行在本月内就可能“按部就班”上调准备金率，而4月份是否加息则要视3月的经济数据而定。摩根士丹利经济学家王庆也认为，存款准备金率可能马上再度上调，而加息最早要到4月份。这或许也正是“周末加息”传闻的“理论根据”。

　　加息何时启动

　　靴子落地的意义

　　转变投资思路

　　在不少分析人士认为“加息”或者“上调准备金率”是利空的时候，也有不少声音认为，“靴子落地”乃是一个利好。

　　“对于A股市场而言，相关板块前期调整的幅度，已经从很大程度上释放了‘加息’的风险。与其考虑说加一次息会使市场资金面受到多大程度的挤压，倒不如防范加息对市场的心理打击。”一位券商分析师表示，“目前就A股市场的状态而言，更像是在无奈的等待‘最高级’的货币政策紧缩手段尽快让靴子落地，利空出尽是利好，因此即使是通胀来了、开始加息了，A股市场也不会沦落为一潭死水。”该分析师建议投资者可保持五成仓位，待消息明确后，适当逢低补仓。

　　事实上，从历史上看，加息就未必全是“利空”。

　　一般来说,利率与股市呈反向变动。在短期内，加息对股市与债券投资有一定的负面影响，因为加息会减少这方面资金的投入，同时加息会提高企业成本，使企业效益下滑，从而造成股市下跌。

　　但是，观察1991年股市创立以来的加息后的股市表现可以看出，上证综指在加息前一周、后一周、前一月、后一月、后一季和后一年上涨的概率分别为60％、90％、60％、80％、60％和20％。从1993年5月15日到2007年12月11次加息股市当日表现来看，上涨7次，下跌4次。

　　“虽然加息会带来经济增长放缓的预期，对于股票市场的投资者而言，加息这一事件并没有带来未预料到的经济放缓，而股市只对未预料到的信息才产生波动。”上述分析师说，“从这个角度看，加息对股票市场的影响总体上是中性的。”

　　转变投资思路

　　面对可能出现的“通胀”时代，专家建议投资者适当转变思路。

　　“应对通货膨胀应提上投资者的议事日程。”北京银行理财师赵博华建议，投资者有效防范通胀的措施，就是尽早把手头的现金换成具备升值潜力的资产，让自己的财富也跟着物价一起涨，让增加的投资收益来抵御存款利息收益损失。他甚至建议投资者可以适当提高负债率，借银行的钱去投资，以便在通货膨胀中获利。

　　赵博华建议，在“负利率时代”来临的时候，存款实际收益都在缩水，应关注证券类产品。由于通胀预期增强，股市中相关股票必然会成为资金追逐对象。煤炭、石油、有色金属等资源类企业，可能会在通胀中受益。

　　对于偏好银行存款的投资者来说，存款期限不宜超过半年，可以以三个月为周期办理自动转存。一旦央行在最近三个月之内加息，就可以及时分享加息带来的收益。对于习惯买国债、银行理财产品的市民来说，银行理财产品投资期限不宜超过半年，国债产品投资期限不宜超过一年。

　　而针对黄金的投资则要格外小心。“首先，金价与美元关联很密切，所以要留意美元走势。第二，目前国际金价已经较高，继续上涨的空间值得商讨。第三，前一段各国央行大量购进黄金推动金价大涨，这样的好事还能再来一次吗？”

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