中国南车:静待高端业务业绩释放

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　　业绩符合预期，下游需求结构性变化2009年上半年实现营业收入185.8亿元、净利润6.26亿元，分别比去年同期增长23.98%和下降22.58%。收入增长稳定，但业绩受货车业务下降拖累。未来产品需求变化趋势：大功率机车和动车组将随着客运专线的建成，陆续进入大规模交付阶段;客货运输量平稳回升支撑普通产品需求，货车和客车业务将得到回升;延伸产品将随着新项目和新产品的陆续推出继续保持较快的增长。

　　毛利率暂时下滑、出口发展势头良好综合毛利率与去年同期相比有所下降，主要原因是公司上半年货车业务下降较多，上半年生产规模效应无法体现，固定支出分摊成本加大导致。金融危机影响下，海外市场收入仍较上年同期增长3.70%，同时出口产品结构以地铁城轨、动车增长较多。

　　盈利预测与估值我们预计公司2009、2010、2011年的营业收入分别为451.63、609.94、805.78亿元。EPS分别为0.143、0.204、0.284元。2009、2010年市盈率分别为32.07、22.43倍，给予买入评级。

　　风险提示单一买家的风险;较差的议价能力。

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