受益于行业景气，公司动力煤价量齐增，推动业绩增长。公司是国内第二大煤炭企业，2007年原煤总产量为9050万吨，同比增长14.5%，其中自产原煤产量8330万吨，同比增长25.2%，其中平朔矿区原煤7160万吨，同比增长29.3%，平朔原煤产量占到中煤总产量的86%，近几年在公司原煤产量占比中一直稳定在80%以上。今年1季度动力煤价格出现快速上涨，涨幅超过20%，而成本涨幅较小。

　　公司与神华并列为最大煤炭出口商，将在今年的煤炭出口价格大涨中获益。日澳煤炭价格已经确定，动力煤FOB价为125美元/吨，而中国到日本运距更近，价格也会高于日澳价格。据媒体报道中日动力煤长协离岸价为131.4美元/吨，比上一年上涨93.52%，由于日方要履行必要的报批手续，稍晚会正式公布这一长协价格。而中方的主谈判方为神华和中煤，按往年惯例，这两家公司将分别分享出口配额的40-42%，这将大大提升中煤出口煤的盈利空间。

　　平朔地区中小煤矿已经关闭，公司已成为这一地区的唯一开发主体，未来公司将整合地方小煤矿。年内公司将收购平朔东坡煤矿，未来原煤产量将保持年均增长1500万吨，08年原煤产量和贸易量有望双过亿吨。地方小煤矿的收购还需逐个谈判，短期期望不能太高。

　　公司露天煤矿和井工矿的开采水平均为世界一流。其安太堡（年产2000万吨）和安家岭（年产1600万吨）露天矿为亚洲最大露天矿区，采用最新进的PH电铲和小松重载卡车作业，效率很高。

　　设备的现代化程度全球领先，每个台套的作业设备价格高达3亿元，这种现代化的先进机械作业保证了公司露天矿扩产目标的实现。井工矿的综采设备也是国内最先进的，其综采放顶技术能使回采率达到85%以上，极大的保护了资源的有效利用，露天矿的回采率更是高达95%。通过实地参观公司万吨火车装车现场，我们对公司的机械化高效运作丝毫不怀疑，由此我们判断公司的原煤开采、洗选、装运成本将有效控制。

　　公司注意环境保护，开展资源综合利用。平朔矿区的煤矸石发电厂06年就获得资源综合利用电厂的证书，享受所得税优惠政策，正在新建2×30万千瓦循环流化床煤矸石发电厂每年将消化上百万吨的煤矸石。在煤炭开采完的地方，公司做好回填和植被绿化工作，其南排场已经长满绿树，矿区的水循环利用也为公司节约数百万的资金。

　　公司一季度实际增长好于公布数字。中煤能源公布2008年一季报：每股收益（扣除）0.11元，每股净资产4.35元，净资产收益率2.44%，扣除非经常性损益后净利润1390039000元，营业收入11256227000元，归属于母公司所有者净利润1409829000元，归属于母公司股东权57728321000元。其中，由于中国远洋的战略配售股4000万股的浮动盈利减少冲减了6亿元的利润，剔除这一非经常损益影响，公司主营净利润应该在20亿元以上，折合每股收益0.16元，同比增长50%以上。中国远洋公司配售成本是8.48元，今年6月26日后可流通，公司将根据市场情况决定进出，不会影响公司主营收入。

　　未来增长来源。公司资源禀赋好，在平朔矿区公司正在建设安太堡井工矿，并筹建东露天煤矿（计划产能2000万吨/年）。在焦煤方面，沙曲矿将逐步达产到300万吨，王家岭的焦煤产量也将在09年达到300万吨。根据煤价与净利润的敏感度分析，以煤为主的中煤能源的敏感度有好于煤电路港一体化的中国神华，煤价上涨对中煤能源的利润提升更有帮助。2011年公司的煤化工业务开始贡献利润，2012年煤制甲醇、二甲醚、煤基烯烃项目陆续投产，煤化工将成为公司增长的第二引擎，在此之前煤化工只是锦上添花，难当利润贡献大户。在动力煤和炼焦煤价格上涨的大趋势下，我们看好公司对动力煤价格波动的敏感性，未来产能扩张和销售价提升将推动公司业绩上涨。值得注意的是公司是目前股价与香港H股价格最接近的大型企业，这也为它提供了安全边际。

　　估值分析。公司作为大型煤炭公司，与中小型公司以及主营焦煤的公司不具可比性，我们认为可以参照中国神华的市场价做动态比较估值，神华的优势是煤电路港一体化，能节约运力成本，但煤价上涨增大了发电成本，这是神华的劣势。目前中国神华的08年动态市盈率为37倍，我们预测08年中煤能源的每股收益将同比增长50%，达到0.66元，给予35倍PE的估值，目标价为23元。我们认为，未来这一估值还将跟随神华的估值动态调整。