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从信贷增量反弹看货币政策从紧
2008-5-16 14:51:26 源：金融时报 |
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在12日国家统计局公布4月份CPI数据后，央行于13日发布了该月金融运行数据。其中货币供应量增长16.94%，人民币贷款同比增长14.70%，人民币存款同比增长17.69%。数据显示，中国经济依然面临货币供应量偏多和信贷增量反弹的压力，从紧政策并没有放松的空间。
4月份，我国居民消费物价指数同比上涨8.5%，涨幅仍处于高位。同日，央行上调存款准备金0.5个百分点至16.5％，符合市场对其继续从紧货币政策的预期，而最新金融运行数据也进一步显示央行再次果断动用这一手段的必要性。4月末，金融机构本外币各项贷款余额为29.86万亿元，同比增长16.13%。金融机构人民币各项贷款余额27.96万亿元，同比增长14.7%，增幅比上年末低1.4个百分点，比上月末低0.08个百分点。当月人民币贷款增加4639亿元，同比多增419亿元。从这些数据中我们可以发现，虽然4月份人民币贷款同比增幅比上月略有下降，1月至4月增量也与去年同期基本持平，但当月新增贷款的绝对额依然偏高，达到4639亿元，为历史同期最高，同比多增419亿元；而3月份人民币贷款增量为2834亿元，且同比少增1583亿元。也就是说，4月份贷款增量在上月2834亿元增量的基础上又多增1805亿元。对此，有关专家解释说，主要有三方面原因：一是由于商业银行在信贷总量按季调控的模式下出于“早投放、早收益”的考虑，尽可能选择在季初增加贷款投放；二是商业银行回购了一些在上季末为保证信贷投放不超标而转售出去的贷款；三是为增强信贷投放的灵活性，银行在季初增加了票据融资。数据显示，当月金融机构票据融资增加836亿元，一改前几个月的下降态势。
另外，从部门情况看，应当引起注意的是，当月居民户贷款增加724亿元，同比少增512亿元；而非金融性公司及其他部门贷款增加3915亿元，同比多增931亿元。其中，当月新增居民户中长期贷款占总新增贷款比重为6.1%，继续维持在较低水平。对此，有关人士认为，居民户贷款、特别是中长期贷款的持续少增，表明住房市场的观望气氛未变。另一方面，商业银行为力保优质企业客户，对居民户贷款产生“挤出效应”，且这种效应还在进一步放大。
尽管二季度首月贷款增幅并没有出现飙升，但偏高的贷款增量显示，后期信贷反弹压力依然不减；同时，由于通胀压力较大、流动性过剩依旧等问题，市场人士预测货币政策将继续从紧。不过，交行在最近发布的一份研究报告中分析认为，考虑到外部经济放缓、出口增速下滑等下行风险，货币政策力度不会过大。虽然央行在货币信贷数据公布之前已经先行提高了存款准备金率，但鉴于今年以来金融机构存贷比逐月下降，流动性过剩局面未根本改观，未来信贷反弹压力犹存，因此，该报告预计二季度末或三季度初，存款准备金率可能再次调高。而对于市场极为关注的利率工具的使用，该报告则认为，央行将会很谨慎。因为物价虽居高不下，但预计CPI从5月份开始逐步回落。另外，美联储于近日再次降息，中美利差率进一步倒挂，决策部门比较关注加息对热钱流入的影响。在此情况下，他们判断央行更倾向于继续通过运用数量型工具回收流动性，控制信贷投放，进而抑制通胀。交行发展研究部鄂永健博士表示，出于对出口部门所受影响和跨境资本流动不确定性的关注，加之预期通胀水平将逐步下行、通过汇率手段来抑制通胀的紧迫性降低，预计人民币升值幅度将有所放缓。他提醒说，应加强对跨境资本流动的监管，严控热钱进一步流入，同时也应警惕一旦经济形势发生变化，之前流入的游资大规模、迅速撤出，对国内金融体系乃至实体经济造成较大冲击。
值得特别关注的是，在央行12日宣布提高存款准备金率的当日，我国四川等地区突发了地震灾情。市场预测，灾情造成的损失和后续重建，可能会对接下来的货币政策走势产生影响。目前，大部分学者和分析人士的看法是，地震对于经济的影响有限，主要集中于通胀问题。雷曼兄弟中国经济学家孙明春表示，此次地震对于宏观调控最大的影响，将是提升了近期中国通货膨胀预期的上行风险，特别是在食品价格通胀方面。他表示，作为地震过后的重建措施，政府应该增加财政支出和推进下半年固定资产投资。为此，有学者担心，企业自身的信贷冲动加上当前地震灾害等因素，会带来二季度投资增幅和信贷投放的增加，从而加剧未来信贷增量反弹的压力，这无疑将使货币政策的调控难度进一步增大。
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