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央行加息预期继续减弱
2008-5-16 14:48:00 源：中国信息报 |
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中国人民银行日前宣布，从５月２０日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率０．５个百分点至１６．５％。此次宣布上调存款准备金率，时机恰好选在国家统计局发布４月ＣＰＩ数据之后，是对物价高涨的一个快速反应。专家普遍认为，此举主要是为对冲流动性，并对流动性实行常态管理。至于今后央行是否加息，业内存在不同意见，但大部分研究机构和专家认为加息预期减弱。
调节流动性
中国社科院金融研究所中国经济评价中心主任刘煜辉称，此次央行上调存款准备金率主要是为调节流动性。
自美国次贷危机爆发以来，美联储和欧洲央行采取各种措施增加市场流动性，加剧了全球流动性过剩问题，这给包括中国在内的新兴市场国家调控流动性带来了新的挑战。而由于我国外汇储备增长过快、储蓄率偏高等原因，经济可能在相当一段时间内都存在着流动性偏多问题，我国仍需大力回收过剩流动性。
从２００８年国内外经济情况看，经济基本面没有根本性改变。央行把汇率作为主要调控工具，人民币短期内升值预期比较明确，大量短期资金为套利进入中国。交通银行西安分行副行长程清洁认为，目前我国银行体系，特别是大型银行流动性过剩问题依然存在。
分析人士认为，由于今年我国相继出现严重雪灾和地震灾害，为抗击巨灾及重建的投资支出与贷款增大。此外，从近年投资增长变化趋势看，二季度投资增幅和信贷投放都会有所增加，预计今年二季度这个趋势仍将继续。
中国社科院金融专家彭兴韵认为，虽然４月份的贷款数据还没有对外公布，但无疑信贷增长压力将超过一季度，央行此举是为了防患于未然。
央行此次上调存款准备金率，相当于冻结了约２０００亿元资金。此举有利于抑制商业银行的贷款能力，能够收缩银行体系过剩流动性，抑制商业银行放贷能力，防止投资反弹。
由于股市震荡，更多投资者选择储蓄，加大了银行系统可供贷款规模。在从紧的货币政策推行以来，贷款规模正明显放缓，但由于基础贷款规模较大，上调准备金率的影响更集中表现在对行业及产业结构的调整上。但这种趋势与预期有所偏离，固定资产投资依然强劲，房地产投资也未见有放缓的迹象。因此，在贯彻从紧政策的同时，应注重财政政策、产业政策的配合作用，推进结构调整，保持经济稳定健康发展。
对ＣＰＩ数据的快速反应
４月份宏观数据显示，居民消费价格总水平（ＣＰＩ）同比上涨８．５％，涨幅比３月和２００７同期分别攀升０．２％和５．５％，这表明国内通胀压力较大。
国家信息中心高级经济师张永军表示，面对通胀压力，有必要继续采取紧缩性货币政策控制货币供应过快增长。亚洲开发银行中国代表处高级经济学家庄健指出，上调存款准备金率是对ＣＰＩ数据的一个快速反应，说明央行对ＣＰＩ数据较为关注。
央行行长周小川近日在出席“２００８陆家嘴论坛”作主题演讲时表示，中国货币政策的目标更加关心通胀情况。
虽然货币供应量过多不是造成通货膨胀的主要原因，但市场上货币供应量过多，势必给通货膨胀造成压力。央行上调存款准备金率可以减少货币供应量，从而减轻过多货币供应给通货膨胀带来的压力。
然而，目前还很难确定上调存款准备金率对ＣＰＩ的影响。上调准备金率主要是作用于商业银行，抑制其放贷能力，但并不是抑制通胀的灵丹妙药。
ＣＰＩ指数上涨主要是靠食品推动，而调节食品价格主要还在加大供应。目前扩大食品供给的后劲不足，食品价格上涨虽有利于农民增收，但是农村消费价格一直快于城市，加上种植粮食的相关农具、化肥以及其种植原料的价格上涨过快，农民种植的积极性不高，在城市务工的收入仍然好于务农，产业结构的不平衡进一步凸显了食品供应的矛盾。因此，由于价格上涨的翘尾因素，ＣＰＩ指数高企仍将维持一段时间。
由此可见，货币政策在总体收紧银根的同时，还需要其他政策配合。特别是财政政策应当发挥其增加有效供给的作用，加大对农业投入，鼓励农民种粮，提高农业生产技术，同时对低收入进行补贴。
加息预期减弱
今年以来，央行已经４次上调准备金率，但却至今没有一次加息，这与去年６次加息的频率形成对照。
刘煜辉认为，是否加息要根据国内投资增幅情况和货币供应量变化情况决定。由于价格因素影响，预计实际投资增速可能延续一季度的减速态势，而在货币供应量上Ｍ２增幅也可能延续一季度增幅，大概维持１６％－１７％的水平。因此，从这两个指标分析，近期加息的可能性比较小。
庄健也认为，由于中美利差倒挂持续扩大，央行最近不会加息，而是会继续频繁使用存款准备金率等数量型工具实施从紧。
鉴于一季度我国宏观经济预警指数为１１３．３，处于稳定状态的“绿灯区”，属于总体平稳状态，多家机构预测近期加息可能性较小。
摩根斯坦利认为，美国经济衰退引起全球经济低迷，这将帮助中国经济降温，无需政府采取猛烈的紧缩措施，因此维持２００８年不会加息的判断。中信证券宏观分析师陈济军表示，货币政策将以存款准备金率和公开市场操作为主，以收紧流动性。
张永军则认为需要加息以对抗通胀。他指出，综合目前经济形势来看，仅通过上调准备金率已经不能起到很好的调控效果，应该加强同利率政策的配合。利率作为一种价格型调控工具对抵御通胀可能更有效。目前美联储降息步伐可能已经停止，中国不必担心再加息导致“利差倒挂”带来的负面影响；近来美元下跌速度已经有所减缓，使人民币升值压力有所减轻。这种情况下，应该加大利率对经济的调控作用。
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