昨日，中国人民保险集团和大唐电信(19.12,0.00,0.00%)科技产业集团今天在北京签署了股权合作意向协议。根据这一协议，中国人民保险集团旗下中国人民财产保险股份有限公司将投入15亿元入股大唐电信科技产业集团旗下大唐移 动通信设备有限公司。
据外界报道，人保将获得13%的股权。如果得到确认，这比三年前上海贝尔阿尔卡特(ASB)入股大唐移 动至少溢价126%［注］。
我们认为，此举极大地缓解了大唐移 动的资金压力，促进了TD-SCDMA的产业化进程，可谓水开之前的一把柴。
此外，本次入股又一次体现国资委、信产部借外力改造大唐的思想。
在此之前，国资委任命原中国移 动副总工程师真才基接任大唐集团总裁，正是想借“外人”改造大唐集团，以便承担TD-SCDMA建设重任。一方面，真才基技术出身，可以服众，另一方面，又来自于上市公司中国移 动，对资本市场及科技产业化有着较深认识。他上任以来，聚合资源，极大地推动了TD-SCDMA产业化进程。本次引资则再次将借助外力改善公司管治。而交易本身又可以看作是Pre-ipo，一旦TD-SCDMA终端一致性测试成功完成——我们预期大约还需要半年左右的时间，TD-SCDMA商用的主要障碍就基本清除了，这就意味着TD-SCDMA可以商用组网、大唐移 动开始盈利并具有上市的可能。
目前，市场对于大唐移 动借壳*ST大唐的传闻，我们觉得短期内并不可行。大唐移 动若要借壳*ST大唐的必要条件是大唐移 动盈利，而这取决于TD-SCDMA是否能够商用。
同样，我们也不认同大唐集团将各业务产品部门分拆上市的传闻。无论从避免关联交易的角度，还是国资委鼓励整体上市、做大做强的角度，大唐集团按业务或产品进行分拆上市都不是最优选择。
［注］：2004年11月，ASB与大唐移 动展开战略合作，前者投资2500万欧元，相当于2.5亿元人民币获得大唐移 动4.9%的股权，并参与TD-SCDMA产业化投资。其中的1500万欧元从事研发，1000万欧元从事产业化。有报道称，用于研发的1500万欧元即是获得4.9%股权的成本。然而双方对此从未公开披露。在此，我们以2500万欧元作为本次入股的参照，计算溢价水平。