|
中国人民银行决定上调存款准备金率
2007-11-15 16:02:22 源：巨灵信息 |
|
1、 数量政策再次成为重点，控制信贷、引导市场利率上行。存款准备金率再次上调，之前我们报告预期的数量政策再为重点的结论成现实。通胀预期不断上升，汇率及资本项改革有序推进，利率政策日趋面临困惑：稳定币值、跨国资本流动性有效管理与稳定物价的矛盾。尽管政策利率可能继续提高，但逐步趋于谨慎，引导市场利率上升的数量政策将再次成为重点。此次存款准备金率上调于10月26日执行，直接冻结资金约1900亿元,上调后存款准备金率为13.5%，创历史新高。
2、 常规性存款准备金率政策的影响正在走向不常规。在过剩流动性持续多增的情况下，准备金率在低位的基础上上调并非一剂“猛药”。然而，今年以来存款准备金率共上调了9次，上调后存款准备金率为13.5%。尽管过剩流动性继续增加，但在高位基础上继续上调存款准备金率的影响则明显增强。首先，存款准备金率上调一次冻结资金增多，几乎相当于当月新增外汇储备投放的货币总量；其次，降低货币乘数的影响也在扩大，目前存款准备金率每上调0.5个百分点相当于货币乘数下降约0.3个百分点；第三，在银行过剩资金逐步受控的情况下，存款准备金率上调通过影响银行的资金头寸，进而影响银行间市场利率抬升。随着存款准备金率不断上调，公开市场操作力度不断增强，银行超储率经历7月份较高后，逐步回落，最新数据显示9月底银行超储率为2.8%，值得注意的是其中国有商业银行的超储率仅为1.97%;10月份以来尽管政策利率没有上调，但受数量政策调控影响，市场利率不断上升，3个月期限SHIBOR上升了0.35%,达4.2%。常规性存款准备金率政策的影响正在走向不常规。
3、 继续加强数量政策的同时，适度再提高利率稳定通胀依然可能。国际收支顺差导致的过剩流动性依然继续多增，央票到期依然较多，银行信贷增长依然偏快，预期后续控制银行过剩资金的政策继续加强。搭配使用公开市场操作，预期年内可能再次上调存款准备金率0.5个百分点；后续加强发挥特别国债的对冲作用，加强窗口指导控制信贷额度增长。预期年内新增信贷规模控制在3.7万亿元左右。此外，通胀压力依然较高，决定后续通胀演进的关键因素是公众预期。反映更为广泛的物价指标GDP缩减指数已经出现较快上涨，通胀预期不断增强，若10月份cpi达预期的6.5%及以上，近期将再次提高利率。
|