根据伊利认股权证发行方案，公司以2006年11月8日为股权登记日，向全体股东按“每10股3份”无偿派发154940935份认股权证。而伊利股份昨日公布的“伊利CWB1”认股权证行权结果显示，截至2007年11月14日，共计149568028份“伊利CWB1”认股权证成功行权，剩余未行权的5372907份“伊利CWB1”认股权证将予以注销。

　　究竟是谁放弃了这537 万份伊利认股权证呢？

　　依照伊利股份股改方案，公司无偿派发的1.54亿份认股权证中，大致可分为三类情形：一是派发给流通股股东111274652份，该权证不仅能上市流通，而且能够行权；二是派发给有限售条件流通股股东40066283份，该认股权证不上市流通，仅能行权；三是用于追加支付安排，天驰亿阳投资咨询公司获派发360万份认股权证暂不上市流通，也不能行权。

　　依照这一“游戏规则”，此次未行权被注销的537万份认股权证中，应该包括天驰亿阳所持的360万份。由于当初就规定这部分认股权证既不上市流通，也不行权，所以，在伊利认股权证为价内权证的情况下，其余177.29万份权证持有人不行权，就将遭受损失。

　　假设177.29万份股证均属公司无偿派发之列，以昨日伊利股份收盘价27.06元计算，扣除行权价7.97元，意味着未行权的投资者每份权证的潜在亏损高达19.09元，177.29万份的注销就意味着3384.5万元的收益也随即消失。倘若这些权证系从二级市场购得，由于伊利认股权证停牌前的价格接近理论价格，同样意味着持有人的损失超过3000万元。