中信证券和华侨城两大基金核心重仓股的停牌牵动了几千万基金持有人的心，借道基金间接购买两大股票，等待股票复牌成为了基金套利者的最新投资动向。

　　套利空间有多大？基金公司面对基民的套利行为要不要暂停申购？继双汇发展复牌之后，基金业界再次面临与套利有关的一系列难题。

　　两重仓股停牌牵动逾170只基金

　　据悉，投资者借道基金套利重仓股空间大小由两方面决定，一方面是基金重仓持有比例，另一方面是重仓股复牌时间和预期上涨幅度。

　　天相统计显示，中信证券和华侨城都是基金前30大重仓股，基金三季度末持有中信证券总量仅次于招商银行(45.15,-0.32,-0.70%)，154只基金重仓持有了755.12亿元该股；33只基金三季度末重仓持有了105.56亿元的华侨城。由于有14只基金同时重仓持有中信证券和华侨城，共有173只基金牵扯此次基金套利，占基金总数的一半左右。

　　从持有比例来看，持有中信证券占净值比例超过9%的就有8只基金，其中易方达50和融通先锋达到了最高比例10%，大成基金公司旗下的基金景宏(2.540,0.03,1.03%)、大成优选和大成精选持有比例分别为9.88%、9.8%和9.79%，另外还有博时配置、南方积配和融通成长持有中信证券占资产净值比例超过9%。持有中信证券比例在7%到9%之间的有博时价值2、大成成长等14只基金，持有中信证券比例在5%到7%之间的26只基金。

　　天相统计显示，基金景福(2.245,0.00,0.13%)、嘉实主题、东吴双动力、嘉实服务和嘉实策略5只基金持有华侨城占净值比例超过6%。

　　值得注意的是，有14只基金同时重仓持有中信证券和华侨城，甚至有基金持有两股票合计超过净值的10%，基金景福持有中信证券5.34亿元，占资产净值的5.71%，持有华侨城7.33亿元，占资产净值的7.82%，合计占到了13.53%；东吴双动力持有中信证券和华侨城合计也达到了11.82%。

　　重仓股复牌涨幅可期

　　根据公告，中信证券长期停牌的原因是“与贝尔斯登公司就建立全面战略合作事项进行商议”，从10月22日开始连续停牌；华侨城长期停牌的原因是“正与相关部门就通过华侨城A(58.03,0.00,0.00%)推进主营业务整合上市工作的有关问题积极进行沟通”，从10月16日下午1时起连续停牌。

　　业内人士分析，长期停牌的原因对中信证券和华侨城来说都是重大利好，但是由于两公司都还没有详细披露利好的最终结果，两只股票的复牌时间和复牌涨幅都还是一个未知数，但只要股市整体不出现暴跌，这两只股票复牌大幅上涨的可能性很大。

　　在中信证券停牌期间，大盘已经出现了3%左右的上涨，一些券商股，如海通证券(65.60,1.79,2.81%)的涨幅也超过8%；在华侨城停牌期间，一线地产股涨幅惊人，万科再创新高，阶段涨幅超过20%。这些因素都影响到投资者对重仓股复牌涨幅的判断。

　　开基暂停申购难题再现

　　每次投资者借基金套利重仓股都给基金公司出了一系列难题，为了维护老基金持有人的利益，开放式基金要不要暂停申购？何时暂停申购？

　　通过基金套利通常需要支付交易成本，正常申购费率计算的申购赎回费合计2%，但是通过网上交易，普通投资者申购费率最低可达0.6%，加上赎回费合计1.1%，购买规模较大或机构投资者的交易成本更低。尽管基金业界对于净值预期上涨多大需要暂停申购没有统一的规定，但一般而言，预期影响小于0.3%的都不需要暂停申购，预期影响大于1.5%或2%的都需要暂停申购。

　　如果按照这样的标准，在重仓持有中信证券和华侨城的开放式基金中，有相当一部分基金需要暂停申购。然而，截至10月底，100多只重仓持有中信证券和华侨城的开放式基金中无一为了防止套利而暂停申购。

　　深圳某基金公司有关负责人表示，基金公司究竟何时需要暂停申购没有统一的规定，在双汇发展停牌的长达1年零一个月中，重仓该股票的基金曾经多次暂停申购、开放申购，然后又暂停申购。基金公司也在寻找合适的时机暂停申购。

　　而对于封闭式基金而言，投资者可以通过二级市场价格的变化，提前将重仓股上涨预期计算到单位净值中。基金景福、基金天华(2.270,0.02,1.11%)和基金久嘉(3.495,0.04,1.01%)三只老封闭式基金和创新封基大成优选基金收益最大，持有两只股票合计超过净值的9%。具有杠杆效应的瑞福进取尽管实际持有比例只有3.8%，但涨幅相当于普通基金持有6.84%带来的涨幅。